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业界赞扬最后一条MiFID II协议但仍存在不确定性

作者: admin 来源:未知 发布时间:2019-09-22

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  欧洲政界人士昨晚就MiFID II的核心规则达成了协议,但业内专家警告说,在立法框架完成之前还有很多工作要做。在欧洲议会三方会议,欧盟委员会和欧盟理事会昨晚在斯特拉斯堡举行的重要会议上,立法者 原则上就剩余的MiFID II领域及其相关法规达成了第11个小时的协议。

  昨晚商定的领域包括设定商品交易的头寸限制,这将限制头寸的规模,以防止商品投机推高食品和燃料价格。三方讨论还就第三国规则达成了共识,这将使在同等监管制度下运作的非欧盟公司在向欧盟专业人员提供服务时从欧盟护照中受益。

  围绕开放中央交易对手(CCP)的问题也得到了一致同意,并达成了妥协,不再要求CCP和交易场所完全开放竞争。

  欧洲议会议员和欧盟委员会都面临着在昨天会议上达成协议的压力,因为5月份举行的欧洲议会选举意味着很少有欧洲议会议员将于2月中旬在布鲁塞尔举行,而新的欧盟委员会将于10月份任命。任何延迟同意MiFID可能会将法律推迟到2014年底或之后。

  尽管该行业对该协议表示欢迎,希望该协议能够为欧洲金融市场的监管环境带来更多的确定性,但仍有人担心并需要澄清商定的规则以及如何实施这些规则。

  英国买方贸易机构投资管理协会的监管事务,批发和资本市场高级顾问Arjun Singh-Muchelle表示:“该协议受到欢迎,MiFID II的许多方面对市场有利,但仍有关注的领域,特别是在黑暗交易的成交量上限。“

  MiFID II建议对个别股票在黑暗中可能发生的交易总额设置上限,每个场地的交易总额为4%,整个欧洲受监管市场和多边交易设施(MTF)为8%。

  塔巴集团目前的估计显示,欧洲黑暗交易总额约占受监管市场,MTF和经纪人交叉网络(BCN)股权交易的11%。但是,由于法律规定的等效有组织交易设施类别不允许交易股票,因此在MiFID下将禁止BCN。

  新规则还将限制参考价格透明度豁免的使用,以便只有在实现中点附近的有意义的价格改善时才能使用它们。

  代理经纪商ITG的欧洲总法律顾问Juan Pablo Urrutia也对黑暗交易的限制感到担忧:“我们认为MIFID II对黑暗交易的限制性太强,而且该指令优先考虑市场透明度而不是最终投资者的需求。 ”

  然而,内部市场和服务的承销商Michel Barnier表示,MiFID场外交易的透明度增加,政治家们希望暗池交易上限将会达到这个目标。

  他在昨晚发布的一份声明中说:“严格的透明度规则将确保股票和其他权益工具的黑暗交易不再允许有效和公平的价格形成。”

  “虽然我感到遗憾的是,委员会提出的非债权和衍生品等非权益工具的雄心勃勃的透明度制度尚未完全实现,但MiFID II是朝着提高这一领域透明度的正确方向迈出的重要一步。”

  对开放获取的妥协也被视为令人失望,特别是对买方而言。MiFID II包括CCP可互操作的要求,使上市衍生品市场参与者能够自由选择他们想要使用的CCP,而不管他们交易的场所。

  然而,如果获得国家监管机构的批准,昨晚的协议将使运营垂直孤岛的公司能够延迟开放他们的场地和清算所的通道长达五年。

  Singh-Muchelle表示:“我们仍然担心CCP能够继续作为纵向孤岛运营,因为我们认为这会扭曲市场。”

  一旦MiFID II最终文本的细节在未来几周内完成,该立法将进入“二级”讨论,这将主要由超国家监管机构欧洲证券和市场管理局(ESMA)处理。向第二级的过渡将为行业提供进一步的机会来影响MiFID II的最终规则和实施,预计将于2016年底实施。

  “当我们进入第2级时,行业继续与ESMA合作制定最终规则至关重要。特别是围绕暗池的上限,需要制定很多细节,例如如何测量和计算上限,我们期待参与这个过程,“业务主管Andrew Bowley说。机构经纪人Instinet Europe的运营和风险。

  就像立法达成一致意见一样,宝莲灯高手坛。关于实施的第二级讨论也可能证明是冗长而复杂的,AFME警告说,暗交易的双重上限以及对参考价格豁免使用的限制将带来重大的运营挑战。

  Urrutia表示,在MiFID II的下一阶段开发过程中,整合磁带的实施也可能是一个主要的关键点。MiFID建议引入单个磁带,在各个场馆展示交易,使市场参与者能够更轻松地获取定价信息并促进价格形成。尽管MiFID II中引入的改进贸易报告很重要,但该行业的任务是提出汇总贸易数据的解决方案,但迄今未能达成协议。

  “市场参与者多年来一直在等待欧洲股市的适当综合录像带,尽管MIFID II改革了交易报告规则,但综合录像带仍然不是现实,”他说。

  尽管达成了具有里程碑意义的协议,但即使MiFID的第一级完成,仍有很长的路要走。AFME常务董事Christian Krohn补充说:“技术小组需要几周时间才能完成案文,整合已达成的政治协议。然后,这份长约700页的文件将由委员会的法律团队进行检查,然后在议会全体会议之前翻译成24种不同的语言。

  “除此之外,一旦达到二级,ESMA目前正在同时处理90项不同的任务。该立法最初的目标是2016年晚些时候,但即便如此,这可能是雄心勃勃的,我们可以看到它回落。

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